"Вимм-Билль-Данн": Трудности компании - временное явление

Quote.ru 28.03.2008
ОАО "Вимм-Билль-Данн - Продукты питания" 28 марта 2008г. представило финансовую отчетность за 2007г. по стандартам US GAAP. Показатели в среднем оказались ниже ожиданий рынка. Так, к примеру, аналитиками ИК "Тройка Диалог" рост EBITDA прогнозировался на уровне 38%, что выше действительного уровня на 10 процентных пунктов.

По данным компании, выручка от продаж в 2007г. по сравнению с 2006г. выросла на 38,4% и составила 2438,3 млн долл. Основную долю в выручке ВБД занимает бизнес-подразделение "Молоко" (порядка 76%), выручка которого возросла на 40,2% - до 1852,5 млн долл. Рост выручки в сегменте "Молоко" произошел в результате увеличения отпускной цены и роста объема продаж в натуральном выражении. Средняя отпускная цена увеличилась на 21,8% - до 1,13 долл. за 1 кг в 2007 г. по сравнению с 0,93 долл. за 1 кг в 2006г. Рост отпускных цен в 2007г. связан с увеличением закупочной цены на сырое молоко на 64,8% (в рублевом эквиваленте) по сравнению с 2006г. Благодаря высоким темпам прироста выручки валовая маржа в данном сегменте снизилась всего на 1,3 процентных пункта - до уровня 29,2 %. Выручка бизнес-подразделения "Напитки" в 2007г. выросла на 27% и составила 414,1 млн долл. Рост выручки подразделения связан главным образом с наращиванием объемов продаж и повышением отпускных цен на продукцию. Так, средняя отпускная цена в сегменте "Напитки" выросла на 15,9% до уровня 0,84 долл. за 1 л. В компании увеличение выручки от продаж в данном подразделении связывают с повышением операционной эффективности и улучшением ценообразования и управления скидками в регионах.

Бизнес-подразделение "Детское питание" также продемонстрировало существенный рост выручки - до уровня 171,8 млн долл. в 2007 г., что свидетельствует о росте на 46,6% к уровню 2006г. (171,2 млн долл.). Увеличение выручки от продаж в данном сегменте также обусловлено наращиванием объемов продаж и повышением средней отпускной цены на 9,8% к уровню 2006г. (1,76 долл. за 1 кг).

Операционная прибыль ВБД в 2007г. выросла на 24,5% и составила 214 млн долл. по сравнению с 171,3 млн долл. в 2006г. Более значительному приросту EBIT во многом помешал рост коммерческих расходов компании на 57,6% до уровня 387,9 млн долл. Это увеличение, как представляется, явилось следствием общей маркетинговой политики компании и затрат на совершенствование системы продаж. Рентабельность показателя EBITDA снизилась на 0,93 процентных пункта - до 12,32%.

Чистая прибыль до вычета списаний возросла на 29% и составила 140 млн долл. по сравнению с 108,5 млн долл. в 2006г. Рост EPS в годовом исчислении составил 46,54% или, в абсолютных величинах, 3,18 долл. за акцию. Рентабельность собственного капитала незначительно возросла и составила 20,81%, что явилось следствием роста прибыли компании. Рентабельность продаж осталась на прежнем уровне.

Источник: РБК

Трудности компании, связанные с высоким ростом цен на сырое молоко во втором полугодии 2007г., являются во многом временным явлением. В связи с этим компанию можно рассматривать как хороший инструмент инвестирования, особенно в настоящий момент, когда акции достаточны "слабы". С начала года акции компании потеряли порядка 40% стоимости. Причиной низкого уровня котировок ВБД явились ожидание инвесторами снижения ее рентабельности, а также общая коррекция на фондовом рынке.